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　　2019年注定是“康式”股票不平静的1年，1月康得新旗下的“18康得新CSP001”因未能足额筹措资金，出现了实质性违约，一夜之间被ST； 4月康美药业宣布2017年报中20余项超亿元等12大问题被监管层问询，并且被股民累计诉讼金额达5.16亿元成维权史上索赔金额最大的案件；5月又在财政部下令稽查药企账目发现34亿费用去向不明，销售费用占比超5成收到

　　公募基金中2018年重仓这5只股票的基金不在少数，其中持有ST康美、*ST康得新、尔康制药这三只股票的主动管理型偏股基金尤为多，根据BETA金科的数据库统计，2018年半年度报告持有这3只股票的公募基金高达860只（分级基金有重复计算），合计持股市值高达87亿（分级基金有重复计算），基金经理配置这3只“康氏”爆雷股造成产品大幅度亏损的基金不在少数。投资人买基金最核心的是看基金经理，基金经理的主动选股能力与基金的业绩高度相关，值得一提的是康得新的债券违约、康美药业的财务造假、尔康制药监管层问询并不是出乎意料的突发新闻，其实早在事情被公布之前就有相关的负面新闻爆出来，并且公司的股价早在事情发生市场就有所反应。

　　本文通过分析重仓持有这三只 “康氏”爆雷股的公募基金经理，在“爆雷”事件发生前、发生中、发生后基金的具体持仓情况，来分析基金经理的个股选择能力、跟踪及应变能力，同时结合基金经理的业绩表现，详细解析基金经理的投资风格。

　　数据来源：BETA数据库（只分析主动管理型的公募基金，剔除被动管理型的公募基金）

　　2018年四个季度，重仓持有ST康美的基金管理人主要是华夏基金、金膺基金、九泰基金以及鹏华基金，其中华夏基金的陈斌旗下2只主动管理基金华夏乐享健康灵活配置混合和华夏医疗健康混合A在2018年四个季度都重仓持有ST康美，在2018年四季度持有康美的仓位较之前有所降低，但需要说明的是在ST康美造假被爆出来之前，2018年全年该公司股价下跌幅度接近60%，陈斌在前三季度并未做较大幅度的减仓。

　　华夏基金的郑煜，虽然在2018年前2个季度持有康美药业，但是在2018年三季度做了较大幅度的减仓，ST康美已经不在其前十大持仓股里面，后面我们具体分析一下华夏收入混合和ST康美股价的走势关系。

　　从图中可以看出，在2018年前两个季度ST康美股价上涨的过程中，华夏收入混合净值走势和股市的相关性更高一点。在2018年三季度和四季度ST康美开始暴跌的过程中，华夏收入混合同期仅下跌11%，同期沪深300下跌14%，反映出基金经理郑煜具有较强的股票跟踪能力，在ST事件没有爆出并且股价还没有开始暴跌之前就及时清仓，最后华夏收入混合还跑赢同期指数。

　　具体看BETA计算的郑煜基金经理净值线，我们发现在ST康美的重仓期，郑煜的基金经理净值线走势同步，两者的差距在2019年1月份开始拉开，主要的原因是一季度股市大涨，郑煜旗下的基金基本上维持在8~8.5成的仓位，2019年郑煜整体的业绩处于市场中等水平，跑输同期指数10%。

　　从BETA金科基金经理风格模型来看，郑煜的资产配置能力较强，主题选择能力领先行业平均，结合郑煜在ST康美事件没有爆出并且股价还没有开始暴跌之前就及时清仓，同时郑煜在2018年二季度、四季度重仓尔康制药并及时在尔康制药的股价并未有较大幅度的下跌时就做了清仓，侧面验证了郑煜具有较强的股票跟踪能力。

　　数据来源：BETA数据库（只分析主动管理型的公募基金，剔除被动管理型的公募基金）

　　2018年四个季度，重仓持有*ST康得新的管理人主要是国联安基金、上投摩根、兴全基金，其中上投摩根旗下的李博旗下两个基金都重仓*ST康得新。*ST康得新在2018年6月1号停牌，2018年11月6号复牌以后开始连续跌停，除了魏东旗下的国联安德盛精选混合在四季度没怎么减仓*ST康得新，上投阿尔法混合、上投核心成长和兴全社会责任混合，这三只基金在四季度都做了及时的清仓。后面我们具体分析一下，国联安德盛精选混合基金的表现。

　　从图中可以看出，在2018年的二季度，*ST康得新还没有停牌之前，国联安德盛精选混合在二季度增持了*ST康得新770万股，总股数达到1700万股，三季度因为股票停牌的原因基金持股数未变，四季度复牌后，虽然*ST康得新连续四个跌停，但基金经理魏东并未做较大幅度的减仓，仅减仓200万股（减持不到12%），直到2019年一季度公司爆出违约事件，基金经理才开始大幅度的清仓。

　　具体来看魏东的基金经理净值线，在*ST康得新持股重仓期，2018年四个季度就大幅度的跑输沪深300，跑输15%。可以看出魏东由于重仓*ST康得新，并且没有及时减仓对旗下基金的业绩影响还是非常大的，基金经理在*ST康得新上体现出对爆雷股票的主动管理干涉灵活度不是很高。

　　从BETA金科基金经理风格模型来看，魏东近15年的管理生涯综合测评结果是资产配置能力一般，重仓行业投资能力一般。而他在*ST康得新这一只个股上的配置表现，也侧面体现了他对重仓个股的基本面调整变化反应不是很灵敏。

　　数据来源：BETA数据库（只分析主动管理型的公募基金，剔除被动管理型的公募基金）

　　2018年四个季度，重仓持有尔康制药的基金管理人是华夏基金和中邮创业基金，这2家公募公司旗下多只产品踩雷。我们看到曾经及时减仓ST康美的郑煜，在2018年二季度和四季度也重仓尔康制药，值得一提的是在其持有的报告期，尔康制药的股价并未有较大幅度的下跌，侧面说明郑煜的具有一定的短线交易能力。

　　已经离职中邮创业基金的任泽松旗下多只基金曾持有尔康制药，任泽松于2018年6月离开中邮创业，在离开之前旗下基金大部分都清仓了尔康制药。华夏基金旗下的华夏红利混合在2018年三个季度都持有尔康制药，该基金有三位基金经理在管理从任职时间来看赵航是主要管理者，后面我们重点分析一下华夏红利混合这个基金。

　　从图中可以看出，尔康制药在2018年前两个季度下跌33%，同期沪深300指数下跌13%，华夏红利混合跌幅超过同期指数，一定程度上受到尔康制药下跌的影响。2018年三季度尔康制药已经不再前十大持仓，2018年四季度尔康制药重新回到前十大持仓，基金较二季度减仓了大概1600万股，三季度和四季度基金整体的跌幅和同期沪深300指数相当，总体来说尔康制药对基金的影响不大。

　　具体来看赵航的基金经理净值线，我们发现在尔康制药的重仓期，赵航的基金经理净值线走势同步，两者的差距在2019年1月份开始有点拉开，但随着2019年4月份股市下跌，赵航整体的回撤好于同期指数，到2019年6月份与沪深300的涨跌幅又相当。

　　从BETA金科基金经理风格模型来看，赵航整体的资产配置能力还是较强，基金经理的主题选择能力以及重仓行业投资能力相对中庸，管理风格不是特别的灵活，整体表现一般。

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