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　　2025年09月14日，西部证券002673）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场景气修复推动基金代销机构保有规模上行，指数型产品成为核心增长引擎。

　　报告摘要如下： 事件：9月13日基金业协会披露25H1末基金代销机构保有量数据。 市场景气修复带动保有规模上行，指数型产品继续成为核心增长引擎。25H1保有规模Top100的代销机构非货基金保有规模10.2万亿元，较24H2+6.9%；权益类基金保有规模合计较24H2+5.9%至5.14万亿元，其中股票型指数基金规模较24H2+14.6%至1.95万亿元，主动权益类基金规模环比+1.2%至3.19万亿元。以非货类减去权益类倒推Top100代销机构债券类基金保有量为5.06万亿元，较24H2+8%。市占率方面，银行/券商/第三方权益类基金市占率（占期初期末全市场规模均值）分别为26.2%/17.2%/19.3%，环比-1.63pct/-0.91pct/-1.14pct；银行/券商/第三方非货市占率分别为22.3%/10.6%/18.9%，环比-0.33pct/+0.1pct/+0.64pct。 三方及其他：蚂蚁权益类保有规模双位数增长，整体规模延续行业第一。25H1第三方及其他机构的权益/非货保有规模较24H2+5.8%/+9.8%。25H1，蚂蚁基金权益保有量环比+11.4%至8,229亿元，股票型指数基金保有量环比+22.1%至3910亿元，25H1蚂蚁基金发布一站式指数投资服务平台“指数+”，进一步强化了其指数类产品的投资服务。后续关注客户维护费下调及直销平台搭建后TOB代销机构规模变化情况。 券商：权益基金保有规模增幅最大，股票型指数保有规模TOP10占据7席。25H1券商权益/非货保有规模较24H2+6.5%/+7.1%。得益于ETF销售优势，25H1券商在股票型指数基金保有规模TOP10占据7席，渠道合计保有规模10804亿元，占TOP100机构比重达55%。中信、华泰及国泰海通在非货、权益及股票指数型保有规模中均位居券商渠道前三。券商分类评价规定新增权益类基金保有规模等专项加分指标，预计未来券商将进一步重视权益类产品代销、持续深化财富管理转型。 银行：股票指数保有规模大幅增长，凸显向权益类资产腾挪趋势。25H1银行权益/非货保有规模较24H2+5.5%/+4.6%。25H1银行系的股票指数基金保有规模环比+38.7%至2667亿元，多家银行增速表现亮眼，如农行+169%、兴业银行+98%等。银行系的股票指数基金保有规模增长迅速预计主因前期低基数及居民资产配置由固收向权益转移趋势共同推动，25H1非货保有规模TOP5的银行中，除招行小幅正增外，其余银行非货保有规模环比均有所下滑，主因债基保有规模下行拖累。 投资建议：公募基金三阶段费率改革落地，引导代销机构改变过往“重首发轻持营”的商业模式，转型领先的头部财富管理机构有望实现代销规模的持续增长。看好财富管理优势券商在目前居民资金开启入市下的景气修复。 风险提示：基金赎回风险，市场波动风险，政策风险。